选理财经网
 期货 |  行情分析 |  期货知识 |  期货新闻 |  手机版 

栏目类型

期货新闻 行情分析 期货知识 期货新闻
期货 > 期货新闻 > 正文

金瑞期货:出口消化投产 PVC易涨难跌

时间:2020-11-17 来源:期货新闻 点击:

投资逻辑:

由于海外需求持续旺盛,海外装置检修加码导致PVC出口及铺地制品出口大幅度超预期,按照市场预估四季度将净增20万吨的出口,直接导致海晶、万华即使正常全投产也难补缺口,一旦投产不及预期,去库将至少持续到年底,2101在需求旺季之下仍将走出明显预期差,且其中枢因边际成本的上涨而有所抬升,整体维持多头配置。

投资策略:

交易合约及方向:V2101,做多

总头寸:40%

入场区间:7000-7200

止损区间:6700-6800

止盈区间:7500-7600

策略有效期:11月底

策略风险:

宏观经济风险

投产及开工超预期

地产后周期需求崩塌

一、影响因素分析

1.1 产能产量处于正常的温和增长期

长周期看,PVC作为典型的高能耗、高污染、高危行业,新增产能受到较为严格的限制,而新增产能也多因为资金、环保配套、能耗、安全生产等多种原因一再推迟。2020年仍处于产能温和增长期,考虑青岛海晶、烟台万华两套40万吨大装置的投产基本将落地,今年产能增速约为5%。青岛海晶已投产但尚未正式产出产品,万华预计本月将投产,产量释放预计将延后到12月以后,有效供给的释放对2101合约作用有限。

表1.PVC产能产量温和增长vs需求景气周期

资料来源:wind,卓创资讯,金瑞期货

1.2 国内需求处于地产竣工景气后周期

由于PVC需求70%以上与地产装修有关,因此地产后周期需求是PVC最大的需求变量。从2016年起,由于地产预售制度问题,期房占比节节攀升,加上房地产开发商高周转策略,即尽快开工达到预售许可销售期房加快回款,但放慢竣工验收以延迟竣工付款,地产新开工与竣工增速出现了长时间的明显背离。此轮背离从2017年初至2019年末,积累了大量待竣工待装修需求,按照以往规律,竣工-施工的背离修复需大约两年,因此虽然我们观察到最近地产竣工数据有所走弱,但对于地产后周期的持续性仍抱相对乐观态度。另有老旧小区改造等大量城市基础设施建设需求加持,因此总需求仍维持乐观态度。

图1.地产后周期处于竣工-开工收敛期

资料来源:国家统计局

1.3 海外需求大超预期,出口暴增

由于美国市场需求持续火爆,叠加外盘装置不可抗力对生产造成持续影响,另外11月份海外装置检修加剧,预计海外缺口将持续,坊间传闻四季度将有超过30万吨出口,净出口将达到20万吨。叠加铺地制品出口,对需求的增量贡献将超过新产能投产,导致原来在投产后的松平衡直接变成去库格局。

1.4 四季度国内供需紧平衡,总体去库

PVC国内整体需求也较好,虽有高供应压制,但整体仍趋于紧平衡。考虑海晶和万华的投产即将兑现,但11月及后续检修略超预期,根据测算,海外的旺盛需求及海外装置检修带来的缺口也可以消化供应增量。

资料来源:卓创资讯,金瑞期货

资料来源:卓创资讯,金瑞期货

资料来源:卓创资讯,金瑞期货

资料来源:V风,金瑞期货

由于需求带动,电石价格及利润仍将维持,海外乙烯法造成的缺口由电石法填补,则会在总体上抬高电石利润中枢,驱动PVC电石法成本上移。

资料来源:卓创资讯,金瑞期货

资料来源:V风,金瑞期货

因此整体而言,PVC虽有投产压制,但供应的放量对2101影响相对有限,外盘需求暴增直接对冲掉投产增量外,还会额外带动PVC四季度明显的去库行情,因此在内需外需的综合作用下,PVC2101合约易涨难跌,总体仍将维持震荡偏强观点。

二、策略概述

交易合约及方向:V2101,做多

总头寸:40%

入场区间:7000-7200

止损区间:6700-6800

止盈区间:7500-7600

策略有效期:11月底

三、风险因素及应对措施

风险:宏观风险,地产后周期需求崩塌,开工超预期,海外需求崩塌

应对措施:密切跟踪投产进度及需求核心变量,严格执行交易纪律

金瑞期货李科文

推荐访问:

上一篇:国贸期货:豆一阶段性见顶
下一篇:最后一页

推荐内容