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谁是猪周期和猪期货的大赢家?养猪茅台,了解一下

时间:2021-01-07 来源:期货新闻 点击:

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作者/星空下的牛腩

编辑/星空下的菠菜

排版/星空下的小鱼

2019年,猪肉价格大涨,成就了温氏股份(300498,股吧)(300498)和牧原股份(002714,股吧)(002714)等一批养猪公司。

那时候,投资圈流传着这样一个故事。河南的一位从业多年的养猪大户,在非洲猪瘟刚爆发时,便意识到了问题的严重性,而且心里清楚以自家的养殖水平,根本防不了猪瘟。所以,他变卖了自己的养猪场,把钱全部买成了牧原的股票,理由很简单,在农户因猪瘟血本无归时,只有牧原等龙头公司,才能把猪价上涨的周期红利,装到自己的口袋里。据说,这位老哥2019年一年,就把前几年周期底部赔的钱补上了,而且还赚了不少;甚至后来被请去给基金经理们上课,一位操着河南话的朴实老哥,给一帮清华北大毕业的人上人讲课,这场面想想就有意思。

虽说居民日常接触的猪肉零售价,并不是养猪公司营收的直接来源,但猪肉零售价和生猪出栏(把养肥的猪卖给屠宰场)价,两者之间的走势还是比较一致的,所以猪肉价格的上涨,本质上还是生猪养殖供不应求,造成的出栏价上涨。

猪,不是农村家家都在养,能有什么行业壁垒嘛!

这么想可就错了,养猪并没有想象地那么容易。因为非洲猪瘟+环保压力,养猪已成为重资产行业,没有点家底是养不起二师兄的。不仅是网易(09999,NTES)的丁磊,靠互联网发家之后,开始摸索养猪的致富路,就连曾经的地产龙头万科(000002)也不甘寂寞,搞起了养猪。

说起A股的养猪公司,虽然温氏的出栏量比牧原更多,但从养殖模式和资金认可度来讲,牧原反而更胜一筹,甚至被投资者称为“养猪茅台(600519)”、“猪茅”。

温氏采用的是业内普遍的“公司+农户”模式,即公司将仔猪交给农户育肥;牧原则恰恰相反,选择了自繁自养,这种模式对于饲料配比、防疫等环节的把控能力,远强于“公司+农户”,因此更能抵御本轮猪周期的“始作俑者”——非洲猪瘟。

从经验上讲,我国目前存在着跨度为3~4年的“猪周期”。一轮猪周期中,养殖户的心态,其实跟股市中的投资者很像,可以简单总结为“追涨杀跌”。在猪价的底部,为了减少眼前的亏损,养殖户会出售大量用于繁殖的母猪,于是就造成了未来生猪产能的萎缩,导致猪价上涨时没有足够的供给压低价格;而猪价的顶部则恰好相反,养殖户增加母猪的出栏量,造成供给的进一步过剩,最后猪价一泻千里。

如果借用股市来比喻,那么农户就相当于散户,牧原相当于主力。

这一轮猪价上涨,是行业自身周期因素,叠加非洲猪瘟、环保压力等外部因素,共同作用的结果;因此,在冲击袭来时,拥有主力光环的牧原,要比看上去像是散户大集合的温氏,更有想象空间,因此被资金推举为行业龙头。

归根结底,牧原、温氏2019年以来的大涨,首要的便是周期的力量。

实际上,本轮猪周期还没有见顶。2020年二三季度的下跌,大概率是上涨中的回调。

「需求端」:

一个很有意思的事实是,中国人已经不矮了,中国平均身高已经和美国差不多。之所以这样,离不开肉蛋奶等蛋白质食物,在中国居民食谱中比例的提升。换言之,随着生活水平的提高,吃肉已成为一种刚需。这种刚需在数据上的反应是,全世界的猪,5头当中至少有2头是中国人养的,也是中国人吃的。

但是,需求端是长期逻辑。猪价短期的决定性因素,仍在供给端。

「供给端」:

根据我们的草根调研,山东很多养猪场在2020年为了扩大产能,将本应出栏的肉用杂交母猪,当作能繁母猪。但是,这些肉用杂交母猪的繁殖能力,大约只有正常能繁母猪的60%左右。这意味着,当前能繁母猪的总数是有水分的。仔猪的产量不会像预期的那样,快速地恢复。

根据中信证券(600030,股吧)的预测,如果非洲猪瘟疫苗顺利推进,最早也要2022年,国内的生猪出栏量才有望恢复正常。

除了周期的力量之外,我们认为,以牧原为代表的养猪龙头,在2个新投资逻辑的助推下,将淡化纯周期股的定位:

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我国养猪行业也在经历去散户化,这意味着市场集中度的提升,将成为牧原等龙头将在行业的大蛋糕中,分到更大的一块;换言之,牧原的估值体系将从纯周期股,切换为周期+成长;2生猪期货将于1月8日,在大连商品期货交易所上市;这是牧原的长期利好,原因是牧原可以通过生猪期货转移猪价下跌风险(专业说法叫做对冲风险);

关于期货,这里可以展开来谈谈。期货的概念与现货相对,可以简单理解为以当前价格交易,而在以后按照未来的现货价格结算的金融工具。期货买卖不需要全额付款(保证金交易),这种自带杠杆、放大盈亏的属性,造就了很多一夜暴富的神话和大佬跳楼的悲剧,但这种高风险并非期货的本意;相反,期货在诞生之时,是为了分散风险。19世纪,芝加哥是美国重要的商品集散地,很多粮食批发商,为了能在粮价下跌之前,以高价将粮食出手,因此才发明了期货合约。

具体到即将推出的生猪期货上,牧原和温氏这样的产业玩家,是生猪期货天然的空头,可以利用生猪期货,在猪价较高时,提前按照高价出货;与之相对应,龙大肉食(002726,股吧)(002726)等下游厂商则是多头,可以通过生猪期货,在猪肉价格较低时,提前将猪肉成本锁定在较低水平——简而言之,生猪期货的推出,对于上下游都是一件大好事。

不过,在交易层面,需要提示风险的是,玉米、豆粕作为养猪饲料,目前的价格都在高位,而且生猪存栏量越大,对应的饲料需求就越高,这无疑会增加养猪企业的成本;而且推升牧原上涨的投资逻辑更偏向于长期,但涨幅上却是短期大涨。因此,如果重仓买入,一旦股价回调,就会比较煎熬;另外,追涨杀跌本来就是基本面投资者的大忌。

如果一定要买,而且是拦都拦不住那种,倒也不是做不到。对策就是——ETF大法好。农业ETF(159825)不仅覆盖了养猪,而且还有牛奶、饲料、农药等细分行业,可以保持关注。

最后来看一下盘面。按照一般经验,大涨之后常有分歧,指数的低开便是分歧的体现。好在经过早盘消化了分歧之后,指数再次选择了向上。以白酒、新能源车为首的“喝酒开车”行情,今天继续抱团。

昨天文章(特斯拉降价,一个惯用的伎俩,和茅台新高一样套路)里,针对抱团行情的民意测验,其结果是,支持抱团继续的比例为54%,看空抱团的比例为46%,看来在中金和中信的互怼中,目前支持抱团的中金暂时领先。不过,中信说警惕抱团瓦解也不算错,毕竟2021年才刚开始,抱团行情在未来究竟能走多远,还需要时间的验证。

其实,中金和中信两大卖方龙头的争论,也给作为买方的我们一个启示:在做出一个投资决策之前,首先要明确的是,这笔交易的投资期限如何。如果没有想清楚的话,保险起见,尽量不要轻举妄动。

本文首发于微信公众号:星空财富。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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