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黑色调研:北方真实需求平淡 钢厂反馈谨慎_期货新闻

时间:2021-02-21 来源:期货新闻 点击:

    本文首发于微信公众号:要资讯。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

  调研对象及目的

  调研人员结极:此次调研团队队伍庞大,人数近40人。其中,杢自券商自营、基金和私募的人占大多数,债券、期货人员占少数。调研人员热情颇高。

  地域样本局限性:此次调研目的地为唐山。季节性上,当前北方尚未开工,因此当期的真实需求释放量有限。

  调研对象:钢厂、焦化厂、煤矿、钢贸商、钢协

  调研目的:

  1、真实下游需求是否好转?基建和房地产表现如何?

  2、钢厂利润、开工、库存以及增产幅度

  3、环保限产、中频炉、以及276政策

  4、产业链资金状况

  真实需求平平淡淡,投机需求火爆

  据钢厂和贸易商反馈,目前唐山当地真实需求表现平淡,没有太差,但也未见超预期的利好。投机需求很高,贸易商蓄水池快速扩大。仍贸易商当前心态看,大部分仍是看多,只是在上涨时点和涨幅上有分歧。据反馈,以往一般真实需求和囤货需求各占50%,目前投机需求比例在70%。

  需求分布上,房地产需求未见亮点。京津翼基建需求由于受到两会影响,重点项目要等到3月中旬才会逐步开工(当地需求集中释放概率减小,但需求周期被拉长)。

  唐山当地囤货品种中,以带钢库存为主。目前唐山带钢库存150万吨,去年最高50万吨,15年同期也只有100万吨。炒作带钢的现象仍去年下半年开始逐渐显现。此轮现货涨价过程中,带钢也是第一个异动的品种。(带钢145型号多用作脚手架,是新开工的提前指标)。不其他钢材品种不同的是,该品种实货交易中杠杆极其高,且交易不规范范,泡沫很大。

  钢厂对高利润表示谨慎

  贸易商投机热情较重,但钢厂情绪却显得谨慎,甚至可以说偏悲观。据了解,当前唐山地区成本最高的企业吨钢盈利也有200元/吨,高着达1000元/吨。钢厂悲观的逻辑在于,成品社会库存高,钢厂利润又非常高,产量必然快

  速增加仍而吞噬当前的高利润。

钢厂与贸易商的情绪差异可以从成材库存变化中得到印证。春节后,钢材社钢厂与贸易商的情绪差异可以从成材库存变化中得到印证。春节后,钢材社

  会库存快速堆积,但钢厂成材库存变化不大。钢厂以稳定出货,兑现利润为

  主。

唐山当地钢厂产能利用率接近上限唐山当地钢厂产能利用率接近上限

  开工方面,当地钢厂基本都满产,开工率85%。且各种增产手段都在使用。

  后期即使有增产,空间也有限。值得注意的是,传统钢铁人认为的下跌逻辑

  最重要的一环就是供应跟上打压价格。但如今在普遍300-400利润,唐山接

  近满产的条件下,价格依然坚挺。是否意味着,产能真的出现的偏紧的状况(对比去年200的利润,唐山就有90%的开工)?

废钢增产刚开始 渗透力度预期较慢废钢增产刚开始 渗透力度预期较慢

  废钢增产:据反馈,仍去年12月份开始,河北钢厂用废钢量开始增加。但目前仅仅是趋势开始,尚未见大规模采用。目前多用废钢的钢厂多是原来就用的企业,原本不用废钢的还没有开始使用。据某钢厂反馈,通过多用废钢,提升了铁水产量约2%-3%。但由于很多企业没有相关的技术经验和采购渠道,废钢增产之路较为缓慢。

中高品矿增产目前并不符合钢厂利润最大化原则中高品矿增产目前并不符合钢厂利润最大化原则

  中高品矿依赖度提高:从全唐山的成品材结构来看,经历了14-15年长材的持续亏损后,当地企业陆续缩减长材轧线,转而生产热卷和带钢。目前唐山地区产量以热卷和带钢为主,长材很少。随着品种的升级换代,客观上钢厂对中高品矿的依赖度在上升。

  提高矿品位增产:部分钢厂有这样的动机。但这一动机实则是不理性。当前高-低品位矿价差已经有200,使用低品矿成本上已经更有优势(部分钢厂也已经这么做)。因此,利润最大化目标下,无限采用高品好矿以增产的逡辑是不可靠的。

  结极性问题只能作为矿价上涨的因素之一,钢厂认为最主要的原因还在于贸易商垄断。且钢厂普遍认为当前矿价过高。

钢厂原料库存正常 采购随行救市钢厂原料库存正常 采购随行救市

  原料库存:钢厂反馈,目前钢厂成品材库存极低(谨慎情绪下积极出货兑现

  利润)。原料库存基本处于正常略高,焦炭库存15天,铁矿石库存2周-20天。由于生产利润很高,对原料价格采用随行就市方式采购,但认为矿价偏高

焦炭去库存尚未结束 现货等待焦煤补跌焦炭去库存尚未结束 现货等待焦煤补跌

  对焦炭价格趋势,钢厂和焦化厂略有分歧。钢厂认为焦炭价格即将见底,焦

  化厂心态却更为悲观,认为跌势仍未结束。

  焦化厂利润与开工:目前山西亏损100元(考虑焦化副产品),河北盈亏平

  衡或略有亏损。但由于亏损期不够长,尚未看到焦化厂限产

  焦化厂库存:目前钢厂原料库存颇高,焦化厂尤其是山西焦化(600740,股吧)厂成品库存也

  高。焦炭去库存趋势尚未结束。

北方真实需求平淡,钢厂反馈谨慎—元宵后首周唐山黑色调研纪要(附视频)  一致认为焦煤将补跌,且本周国内焦煤价格已略有松动。这一预期在煤矿、

  焦化厂和钢厂之间达成高度一致。由于主流煤矿库存较低,从去年12月以来,大型煤矿一直挺价。但随着元宵后民营煤矿复产,后期供应压力将有所增

  加。叠加蒙煤、澳煤低价冲击,国内煤价降价较为确定。

环保常态化 17年博弈有效粗钢产能退出环保常态化 17年博弈有效粗钢产能退出

  环保限产常态化,对钢厂实际影响小于焦化厂唐山方面,环保限产已经进入常态化,且随着限产次数的增多,钢厂对此的适应能力也在提高。

  环保环节上,限产主要集中在焦化厂、轧材、钢厂烧结和工地施工等,煤矿一般不受影响。执行效果上,焦化厂限产执行好于钢厂。下游工地由于分散,执行效果也一般。目前预期两会之前仍将会限产,但估计是一般环保限产的力度,不会出现闷炉。

  超载风波随着大卡的补充,目前已经进入稳定期。汽运、铁路运力目前均有富余。

  钢厂去产能:据钢协反应,当地僵尸产能已经基本出清,中频炉也全部关停。后面去产能将触及到实际在产产能。目前去产能详细名单尚未定,如何关停仍在博弈当中。2017年,唐山当地去产能大约1000万吨。

  煤炭276政策:276政策:目前方案尚未完全落定,大致思路为。3月份-8月份恢复276,但先进产能和高效产能不执行。9月到17年3月继续执行276。

  276政策对焦煤基本无影响。虽然有的煤矿同时生产焦煤和动力煤。但同时拥有这两种煤矿的多是国企,国企都在先进产能名单中。

  总结及策略建议

  当前现货市场南北情绪分化,北方由于需求平淡将库存作为现货压制点表现悲观。华东下游基建释放较早,市场情绪乐观。在需求未能完全落地之前,难有明确方向。(为进一步印证需求方向,我们随后将进行山东黑色市场调研)

  但对当前盘面更有利的因素在于粗钢产量释放不及预期。以唐山为例,当期产量似乎已经在触及上限。那么,随着需求季节性环比走高,当前的库存还能算是压制因素么?

  品种方面,螺纹仍是市场交易核心,需求没落地前,螺纹最强。矿或进入由强转弱的拐点。焦炭在下跌尾声。焦煤现货将有补跌。套利上,可以考虑买螺纹抛铁矿,买焦炭抛焦煤,或买螺纹抛焦煤。

  附录:调研详情

  钢厂A:

  主要生产热卷,产能750万吨销售主要是终端企业为主,月底结算,通过贸易商的量很少。定价方式为随行就市。总体认为基本面不太会好,钢材利润过高,满负荷生产,库存偏大,后期供应压力大。钢价上需要更多政策因素支撑。

  需求:目前表现平淡,并无亮点。终端需求完全释放要等3月以后。目前的成交多受到囤货和炒作影响。贸易商结构发生了很大变化,随着新鲜血液和资金的注入,贸易商蓄水池重回市场。部分贸易商通过找国企大贸易商做托盘业务加杠杆。

  出口:出口由于价格因素有所减少。目前也有少量钢厂基于换汇需求主动增大出口,但这部分比例有限。

  高炉开工:目前唐山地区满产。当地钢厂在节前环保时集中检修,后期检修压力小。

  原料库存:原料库存整体正常。唐山钢厂整体的焦炭库存均不高,认为会焦炭会止跌。对于当前焦炭价格的持续下跌表示不理解。在钢厂高利润下,愿意给焦化厂让出部分利润。认为造成这一现象的原因在于焦化厂定价模式集中在国企。铁矿石方面,长协和现货采贩各占一半。钢厂矿石库存维持15天左右正常水平。矿贸商集中程度依然很高

  资金情况:钢厂去年盈利状况好,但都以银行还贷为主,银行额度有保有压。

  废钢:不用废钢

  矿配比:去年焦炭紧的时候,铁水品味有提升。但整体没有变化很大。低品矿在钢厂利润不好的时候需求最好。认可矿贸商结构垄断程度高,导致价格难以松动。

  环保:环保限产常态化,对企业冲击较小。若两会前再度限产,会有提前备烧结的需求,但目前时点尚早。

  钢厂B:

  年产700万吨,民营,产品全为带钢。该公司整体感觉十分稳健,资金全部为自有资金。

  需求:该公司产品全部为带钢,带钢可以作为热卷的替代品,用途相对来说低端一些。由于下游冷轧厂开工较早,今年需求表现尚可。下游囤货需求较大,目前唐山市场带钢库存量非常大。带钢100库存,去年只有40-50万吨。

  订单量:排单量在1周左史,正常水平,锁价。

  轧材线:去年钢厂新投产一条冷轧线。2016年全唐山新投产3条轧材,全部为带钢等。2017年仍将有3-4条左右带钢轧材投产。带钢的供应量有缓慢增加。此前生产螺纹的企业轧材线仍然存在,即可以长材板材自由转换的钢厂产能在增加。

  废钢比例:从去年年中开始,废钢成本占优势,由此开始加大废钢采用量。目前废钢可提高铁水比例在2-3%。

  原料库存:正常天数,20天,均为长协矿,指数定价。以中高品为主,目前PB和超特价差200,已经增加了超特的配比。

  市场结构:贸易商蓄水池增多,但是矿贸商仍然处于垄断地位。

  环保:钢厂这边主要限烧结,限产幅度不定,一般30%-50%。闷炉冲击更大,但预计两会之前不会闷炉。闷炉后,高炉想要恢复正常生产至少也要一周。

  钢贸商A:

  需求:钢坯下游需求中以投机需求为主,正常情况下终端需求和投机需求约对半开,目前投机需求比例约70%。投机需求中,唐山以带钢炒作最为严重。实际带钢交易甚至只需要定金,而不需要开票,赌性非常大。

  资金:产业链资金非常紧张,且12月份下旬以来并未好转,托盘规模在收缩。钢贸商目前资金也偏紧张,但在利益驱劢下,加杠杆囤货。

  Mysteel数据口径:不在样本内的仓库在增多。中间加工环节囤货,不在统计内。

  焦化厂A:

  企业性质相对特殊,不具备代表性。年产量焦炭330万吨,用焦煤460-480万吨/年。

  产品不外售,不落地,全部供应给钢厂。

  目前由于环保原因限产,结焦时间48小时(原来20小时)。周边焦化厂焦煤库存在16万吨,历史区间在11-27万吨,偏高。

  钢厂焦炭库存偏高,目前在7天左右(客观来看,这一数据相对正常)。

  盈亏情况,在不考虑副产品的情况下,亏损100元/吨。

  焦炭到焦煤的价格传导最快要1个月,因此,觉得焦煤仍要下降。2017年澳煤出口有增量,且增量主要销往中国。预计一线焦煤要跌至150美金(目前170)。

  国有煤矿A:

  企业介绍:年产800W吨,主产炼焦煤、肥煤、1/3焦煤。动力煤为副产品。

  销售区域:华北+东北+宝钢。

  销售模式:长协(70%)+地销(30%)。长协包括,河钢、鞍钢、宝钢等,以及自有的两个焦化厂。长协定量不定价,随行就市,目前12月份至今价格未有变化。

  煤矿库存:偏低,目前仅有1W(最高到过20-30W),但看到周边有煤矿库存开始增多。山焦库存很低,因此目前还在挺价。

  焦化厂焦煤库存相对正常,半个月左右,上下区间在7-30天

  地销价格2月份略有松劢20元,原来比长协要高近100,地销价格还是高.

  焦煤销售量感觉同比略有减弱,主要受到进口煤的冲击。

  炼焦煤的产量在缓慢增加,私营煤矿正月十五以后开工复产,煤炭供应量增加。

  276政策:目前仍没有明确政策。但目前动力煤价格属于合理范围,国家出手调控意愿不强。也许会推迟到4-5月份再出政策,考虑时滞后要7月份才能对市场有影响。

  两会政策对煤矿产量没有影响,只对水泥、钢厂、焦化、房地产施工有影响。

  运力:有富余,包括铁路和汽运。铁路运费,目前焦煤、劢力煤、铁矿等大宗物资运费均收到铁总定价,因此运费能否下调不确定。

  钢协:

  中频炉去产能到底算不算在总产能去除目标中?地方之间存在差异,例如唐山不算,江苏算。

  2017年唐山将再去产能1000万吨,如何去?怎么去?目前仍没有定论。经历了2016年的淘汰后,当期僵尸产能已所剩无几,17年要被迫向实际在产产能下手。目前如何去还不得而知,地方与各区县还在博弈,有计划将安泰一个1080的炉子来顶替。该炉子并未开始生产,对产量实际无影响。

  对于高炉去产能是否会导致供不应求:政策思路上考虑,一旦供不应求,可以将关停但未拆除的高炉重启,但重启时间最起码一个月。

  价格预期:偏悲观,主要对于需求不看好,政策较为模糊。

  房企:

  唐山属于二三线城市,目前整体政策仍是去库存。当地市区房屋库存总量仍峰值的500万套下降至目前的400万套。从我们直观感受来看,当地烂尾楼非常之多。

  由于是人口净流出城市,当期房屋销售一直低迷,但受到京唐城际铁路带动,来自北京等地的炒房力量从去年四季度起开始回升。整体房价仍去年5000-6000基础上升1000元。

  2017年新开工看平,主要受制于土地供应。此前当期也有出台过土地供应计划,但最后实际拍出的土地只占其计划的30-40%。增加三四线城市土地供应逻辑,其实只是增加房价增速过快的几个城市的土地供应,其他城市政策依然以去库存为主。

  作者:华泰期货研究院 黑色产品研究院 许惠敏

    文章来源:微信公众号要资讯

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