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景气短期改善非趋势,工业品仍弱防通缩丨制造业PMI点评

时间:2019-12-01 来源:财经新闻 点击:

  作者:肖利娜 /Z0013350/,一德期货宏观分析师

  一、中采PMI重回扩张 同比拐头向上

  11月,中国官方制造业PMI(中采制造业PMI)环比上涨0,9%至50.2%(见图1),好于预期,自5月以来首次重回景气扩张区间;从转化同比增长率来看,11月在连续18个月增速下行下首次出现降幅放缓,拐头向上的态势(见图1),显示11月制造业景气呈现明显改善。制造业PMI 五大扩散指数,除从业人员环比持平外,均有回升,供求偏紧状况有所缓解。11月制造业PMI生产活动经营预期环比增长0.7%至54.9%,为5月以来的高点(见图2),在11月中美贸易谈判总体偏乐观推动下,制造业市场需求有所增长,企业预期得到改善,加上逆周期调节和政策偏向拉动,中小企业生产活动经营预期改善明显。

  二、供求两端改善 而价格再回调

  11月,国内制造业供求两端均有改善,制造业PMI生产及新订单指数分别由10月的50.8%、49.6%升至52.6%、51.3%,均为下半年以来的高点,且新订单指数环比增长1.7%重回扩张区间(见图3);其中新出口订单指数环比上涨1.8%至48.8%,可见11月制造业订单需求的增长主要是受外需的拉动,11月中美贸易谈判向好是主因,但仍需关注后期协议进展。同时,在国内消费类为代表的行业订单改善下,PMI进口指数由10月的46.9%多增2.9%至49.8%(见图4),显示内需也有明显改善,除贸易环境改善影响,国内逆周期稳增长促消费也起到提振作用。

  库存方面,11月,制造业PMI原材料库存环比小幅回升0.4%至47.8%,产成品库存环比下滑0.3%至46.4%(见图5);同时,制造业PMI 采购指数环比增长1.2%重回扩张区间51.0%,在市场需求改善下,企业加大采购,增加了原材料库存,总体企业仍处于被动去库阶段,周期性行业表现会相对较好。

  而在11月制造业供求改善下背景下,价格指数却持续下跌,其中,原材料购进价格指数由10月的50.4%回落至49%,出厂价格指数11月环比下降0.7%至47.3%(见图6),显示需求虽有改善但非明确复苏,制造业价格仍面临通缩风险,11月PPI 环比增速有回落可能,价格因素当前对企业利润恢复仍有拖累,制造业出厂价与成本价指数价差由10月的-2.4收窄至-1.7,去库持续及企业成本压力减小将成为后期企业盈利见好的关键关注点。

  三、景气短期改善非趋势 工业品仍弱防通缩

  11月制造业景气超预期重回扩张区间,生产和需求均有改善,而价格指数持续回落,在外部贸易谈判边际改善和内部逆周期调节推动下,企业生产活动预期向好,但考虑外部不确定性依然存在,需求全面改善仍无法确认。在建筑新订单指数保持高增下,基建产业链景气将保持回暖态势,短期经济仍处于维稳拖底阶段。短期制造业需求改善会对工业品价格带来阶段性反弹,但经济复苏未起之前,难以形成向上趋势,偏弱态势还未结束。工业品的价格通缩风险仍需政策配合防范,货币政策仍将保持适度宽松,市场利率仍有下行空间。

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